2024年过半，保险机构“补血”热情不减，其中永续债得到青睐。

据《中国银行保险报》记者不完全统计，2024年上半年，共有两家险企发行资本补充债，两家险企发行永续债，合计发债规模225亿元。去年同期，共有8家险企发行资本补充债，仅1家险企发行永续债。

险企发债忙

保险公司主要通过股权融资和债权融资两种方式补充资本。其中，股权融资可补充核心一级资本，进而提升核心偿付能力充足率；债券融资可补充附属资本，提升综合偿付能力充足率。

但近几年，随着保险业进入转型深水期，保险公司通过股权融资补充资本的难度较大；债权融资具有约束少、发行周期短、发行成本低等优势，保险公司发行资本补充债或永续债的需求大幅提升。

据统计，2024年上半年共有17家险企相继通过增资、发债等渠道进行资本补充。其中，13家险企披露增资计划，拟增资总额73.23亿元；4家险企选择发行资本补充债或永续债，合计225亿元。

尽管上半年增资机构数量比发债机构数量多，但发债规模却是增资规模的3倍。其中，新华保险发行资本补充债100亿元，太保寿险发行永续债80亿元，中英人寿发行永续债15亿元，利安人寿发行3期资本补充债共计30亿元。

对此，首都经济贸易大学农村保险研究所副所长李文中表示，一是当前经济的不确定性增加了经营风险，偿二代二期工程进一步加快了资本消耗，保险公司补充资本的需求增加。二是当前市场利率持续走低使得发债补充资本的成本降低，促使更多保险公司选择发债补充资本。发债作为融资手段之一，允许保险公司在不稀释现有股东股权的情况下筹集资金补充资本，这往往比直接增资更具吸引力。三是发债可以约定特定条款，如偿还期限、减记条件、利息支付等，使得发债相比增资具有更高的灵活性，保险公司及其股东能够根据现金流状况灵活规划财务。

李文中表示，从披露的数据可以看出，保险公司对永续债的兴趣有所增加。原因在于，发行永续债不会像增发新股那样稀释现有股东的股权，这对维护股东权益和控制权有好处。此外，对于高负债率的保险公司来说，永续债可以起到降杠杆的作用，因为它通常被计入权益工具而不是债务，这有助于改善财务比率，并补充核心资本，更好满足偿付能力充足性的监管要求。

融资成本降低

近年来，随着市场利率下行，保险公司资本补充债券票面利率不断降低，其融资成本也随之降低。据统计，相较于2023年保险机构发行的资本补充债及永续债票面利率普遍在3.5%左右，当前险企发行的债券票面利率已多数降至2.5%左右。

2024年上半年，4家险企发行债券的票面利率为2.27%-2.78%。其中，利安人寿发行的“24利安人寿资本补充债02”票面利率最高，为2.78%；新华保险发行的“24新华人寿资本补充债01”票面利率最低，为2.27%。

尽管险企所发债券票面利率下降，但仍深受投资者欢迎。以新华保险为例，6月18日，“新华人寿保险股份有限公司2024年资本补充债券”发行规模100亿元，票面利率为2.27%。债券吸引各类投资者踊跃认购，包括国有大行、股份制银行、城市商业银行、农村商业银行、保险公司、基金公司、证券公司和信托公司等，最终认购倍数达2.92倍。新华保险称，募集资金用于补充公司资本，增强偿付能力，为业务良性发展创造条件。

值得一提的是，2022年-2024年为偿二代二期工程的过渡期，有大量保险公司申请采用过渡期政策，在部分监管规则上选择分步到位，最晚于2025年全面执行到位。

“过渡期政策的结束，可能会推动险企通过发债等方式补充资本。”李文中认为，“如果市场利率继续处于较低水平，发债成本相对较低，这将激励保险公司加大发债规模，以低成本补充资本。同时，投资者对保险公司债券的需求和市场整体的流动性水平也会影响能否顺利发债及发债规模。”