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风格转换大概率延续
A股市场周四表现分化，沪深主板大盘在金融、地产以及采掘等权重板块走强的带动下表现强势，两市指数呈现放量走高格局；但与此同时，中小板、创业板则进一步向下调整，创业板指数盘中一度下跌超过2%，并引发成长股集体回调，成为盘面风险主要来源。我们认为，以下两方面因素将推动A股风格进一步向周期板块转换：
其一，从实体经济层面看，近几个月随着稳增长效果显现，以及外围经济回暖带来的出口复苏，国内经济开始出现较为明显的改善迹象。除了之前公布的各项月度宏观数据以及中观层面数据外，周四最新发布的7月汇丰中国制造业PMI预览值再度走高，并明显好于市场预期，显示当前国内经济改善趋势仍在持续。对A股而言，实体经济的企稳回升，无疑将对市场形成较为正面的影响，利于沪深两市周期板块向上运行。
其二，就政策面看，无论是各种稳增长措施的陆续出台，还是央行货币政策的微调，以及各领域改革措施的制定实施，都为市场运行创造了良好的外部环境。此外，随着房地产市场降温，地方调整限购政策的预期明显提升。房地产市场在国内经济结构中占据相当重要的位置，当前行业政策的调整预期将对市场心理形成积极暗示：一方面有利于各方对宏观经济悲观预期的改善，另一方面在资本市场上同样将促成相关板块估值修复行情的上演。
创业板7月份以来的调整主要是受以下几方面因素的影响：一是随着中报密集披露时间的临近，对业绩增速难以匹配高估值的担忧加剧了资金出逃的速度，增大了创业板的调整压力。二是在A股存量资金博弈的格局下，周期权重股走强造成的资金挤出效应，同样是导致创业板个股下跌的一个重要原因。三是创业板指数逐步构建的头肩顶形态，亦增大了其自身调整的压力，虽然这一技术形态尚未得到确认，但这种预期的存在显著强化了创业板调整的趋势。在以上几方面因素未出现明显改变的情况下，我们认为未来一段时间创业板调整的压力将持续存在，而创业板的弱势无疑将制约成长股的表现空间。
结合宏观环境以及近段时间的市场表现，我们认为沪深两市风格转换行情有望继续上演，周期权重的走强使得沪深主板指数仍有向上运行的空间。与此同时，以创业板为代表的成长股在半年业绩、资金分流以及自身技术面调整趋势等因素的影响下，预计仍将面临下行压力。在此背景下，未来一段时间主板跑赢中小板、创业板，周期股跑赢成长股将是大概率事件。
关注后市两大隐忧
然而需要明确的是，尽管我们对后期A股主板上行空间以及周期品种机会持相对乐观的态度，但仍有两个隐忧值得注意。
一方面，当前市场依然属存量资金博弈格局，这从周期权重股对成长股形成的资金挤出效应可以得到较好验证。因此，后期即便盘面风格向周期股转换，在缺乏增量资金入场的情况下，周期板块间走势出现分化预计仍不可避免，我们认为后期市场料将呈现较为明显的板块轮动特征。
另一方面，当前周期股上涨的直接原因在于宏观经济的改善以及经济政策的适度调整，从某种程度上讲，周期股行情将存在明显的阶段性特征。结合宏观经济层面分析，本轮经济改善空间预计相对有限，而政策大举放松的可能性同样不大。因此，我们认为对当前行情，上涨初期虽可持相对乐观的态度，但同样需要看到其存在的局限性。
来源：中国证券报
编辑：吴芳 实习生：罗佳欢