11月11日，中国人民银行发布2026年第三季度中国货币政策执行报告（以下简称“报告”）。报告显示，前三季度适度宽松的货币政策持续显效，金融服务实体经济质效不断提升。融资成本方面，9月新发放企业贷款利率略低于3.0%，较上年同期低约0.2个百分点。信贷结构方面，9月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长12.0%、13.0%、6.5%、16.2%、15.7%，持续高于全部贷款增速。

展望未来，报告强调，坚持实施好适度宽松的货币政策。同时，报告就存款结构变化、推出支持稳定资本市场工具、治理中小企业回款难等热点话题进行了专栏介绍。

加力实施支持资本市场的两项工具

每季度发布的报告，都是观察下阶段货币政策的重要“风向标”。报告指出，下阶段，将增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，综合运用并适时调整货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。

聚焦利率改革，报告明确，稳妥有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，推动贷款利率定价基准从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。

在稳汇率方面，报告介绍，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性。发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

针对防范化解金融风险，报告强调，加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

今年10月，中国人民银行宣布设立债市非银大额赎回互换便利，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持银行理财子公司、公募基金管理人借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额。

报告在专栏中进一步明确，非银机构申请工具资格需满足以下要求：一是对债券市场具有系统性影响。二是应持续满足金融市场审慎管理要求。行为不审慎的非银机构将不具备参与资格，过度投机的机构依然会付出代价。三是需要有合格的抵押品。

同时，报告强调，工具作为一项特定情景的宏观审慎管理工具，在债市流动性恢复后即安排退出，最大程度避免对工具形成依赖。

观察存款不宜看单月数据波动

2026年，居民定期存款迎来一轮集中到期潮。钱往哪流，不仅关乎老百姓的生活，也会影响金融系统。截至三季度末，人民币存款余额349.45万亿元，同比增长7.5%，与广义货币供应量增速（7.2%）基本一致，高于名义经济增速。

报告以专栏形式介绍了我国银行存款结构的变化特征。具体来看，首先，包含企业存款、机关团体存款、非银行业金融机构存款、财政存款在内的对公存款占比相对较高。国际比较来看，我国对公存款余额占比高于美国、日本等经济体，主要受机关团体存款和非银行业金融机构存款的影响。

其次，非银行业金融机构存款增长较快，在各项存款余额中的占比从2023年末的9.0%提升至2026年三季度末的11.2%。这主要是因为企业和居民存款更多分流用于配置股票、债券、理财、资管等金融产品，这些金融产品再通过购买同业存款、存单等方式回流银行。

最后，居民和企业存款呈现一定程度定期化的特征。其中，居民活期存款余额占比从2020年末的35.3%降至2026年三季度末的25.4%。

报告认为，受重要节假日、财政收支节奏等影响，居民、企业、财政存款会出现季节性波动。观察银行存款及其结构变化不宜看单个月份的数据变动，更应关注趋势性变化。

着力支持解决中小企业回款难问题

近年来，中小企业应收账款规模持续增长、账期有所拉长，受到广泛关注。

“企业应收账款水平通常与经济周期、产业结构调整等因素有关，部分企业利用优势地位挤占上下游供应商和客户利益也是中小企业回款难的重要原因。”报告在“治理中小企业回款难问题”表示。

报告指出，中小企业回款难对经济循环畅通造成不利影响，并降低货币政策传导效率。近年来，中国人民银行采取多种措施，缓解中小企业回款难问题，包括：规范账款凭证业务，治理大型企业账款问题，做好普惠金融工作，持续提升中小企业应收账款确权和融资便利性。

接下来，报告明确，将继续加强对电子凭证服务平台的监管，严格限制期限和规模。积极配合相关部门强化治理大型企业账款问题。完善银行间市场发债企业账款相关信息披露，对压降账款、账期成效明显的企业加强融资支持。加大对中小微企业的融资支持力度。开展金融支持民营和普惠小微企业发展专项行动，不断提高普惠金融服务质效。