当地时间9月1日，从美国、英国、德国到日本，多国国债遭到抛售，国债收益率纷纷攀升至多年高位。

当天，日本10年期国债收益率时隔30年首次触及3%，30年期国债收益率升至4.194%，创历史新高；美国10年期国债收益率一度升至4.798%，为2025年1月以来最高水平。

欧洲方面，英国10年期国债收益率升至5.255%，达到2008年金融危机以来最高水平；德国10年期国债收益率升至3.364%，为2011年以来最高；法国30年期国债收益率也升至2008年以来最高水平。

日本债市触及3%关口

对于曾经长期处于零利率甚至负利率环境的日本而言，如今10年期国债收益率站上3%，本身具有很强的象征意义。

另外，3%是日本政府编制2026财年预算时，用于估算国债付息成本的利率假设。如果10年期国债收益率持续高于这一水平，意味着市场利率已经突破政府此前的预算假设。

这对日本尤其敏感。数据显示，日本政府债务规模超过国内生产总值（GDP）的两倍，在主要发达经济体中处于最高水平。过去，超低利率帮助日本控制庞大债务的付息成本；如今随着国债收益率持续上升，政府财政承受的利息压力也将逐步加大。

更重要的是，日本债市的变化还可能影响全球资金流向。

日本投资者长期大量配置海外债券，随着本国债券收益率上升，海外债券的相对吸引力可能下降，部分资金存在回流日本的可能。因此，日本国债收益率走高的影响可能向全球市场外溢。

多重压力集中冲击全球债市

美国与伊朗冲突升级推高国际油价，重新点燃通胀担忧；与此同时，美联储主席沃什近期释放偏“鹰”信号，强化市场对美国加息的预期。油价、通胀与利率预期共同成为这轮债市抛售的短期推手。

更深层的压力来自不断膨胀的各国政府债务。

8月，美国联邦政府债务规模首次突破40万亿美元。随着财政融资和债务滚动需求增加，美国仍需大量发行国债。当债券供给增加而需求没有同步增长时，往往需要更高的收益率才能吸引投资者。目前，美国、德国、日本等主要经济体政府融资成本均处于或接近多年高位。

与此同时，全球市场还面临另一股庞大的融资需求——人工智能投资。

随着大型科技企业加快建设数据中心、采购芯片和布局人工智能基础设施，美国企业债发行规模不断扩大。这意味着政府大规模发债的同时，科技企业也在争夺资金，进一步加剧了市场的资金竞争。

或不止影响债市

国债收益率不仅是债券市场的重要指标，也是整个经济融资成本的重要基准。

国债收益率持续上升，不仅意味着政府需要承担更高的利息成本，还可能推高住房抵押贷款、汽车贷款以及企业融资成本。对于债务规模较大的经济体而言，融资成本长期维持高位，也会进一步增加财政压力。

过去几年，全球市场一直在等待通胀下降、央行降息以及融资成本回落。但现在，能源价格上涨重新推高通胀风险，政府债务又越来越庞大，全球利率可能在更长时间内维持高位。

对于债券市场而言，投资者不得不重新思考：在高债务、高通胀风险和高利率可能长期共存的环境下，究竟多高的收益率，才足以吸引他们继续持有政府债券？

市场分析认为，如若国债收益率继续上行，受到影响的就不会只有债市。