9月6日，中国工商银行等8家中央金融企业发布增资计划，宣布将补充核心一级资本。8家中央金融企业计划共增资3600亿元，其中，工商银行、农业银行发布公告表示，拟向特定对象发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元。

针对此次中央金融企业增资背后的考量和影响，有不少网友对工行、农行两家银行向“特定对象”发行A股股票的考量提出了疑问。对此，《金融时报》记者就上述问题进行了采访和梳理。

首先，针对“特定对象”的增资资金从何而来？本次中央金融企业增资的来源是财政部将发行的3000亿元特别国债——即财政部通过发行特别国债的方式筹集资金，并将其投资于上述8家中央金融企业。根据相关公告，3000亿元特别国债中，2000亿元投向2家国有大型银行，其余1000亿元投向4家保险公司和2家政策性金融机构，相当于8家中央金融企业均得到财政资金的注入。

业内人士普遍认为，这充分彰显了国家对中央金融企业未来发展的信心和支持力度，同时也体现了更加积极的财政政策持续发力，财政金融协同打出政策“组合拳”。

除财政部外，工商银行、农业银行本次募资的“特定对象”还包括中国烟草总公司及相关子公司，合计出资600亿元，全部以现金认购。

两家国有大型银行与中国烟草为何双向选择？一方面，从资质来看，中国烟草作为我国烟草行业的特大型经营管理机构，经营稳定性强、资金实力雄厚，符合银行补充核心一级资本所需的长期资金和耐心资本的要求，是理想的长期战略投资者；另一方面，中国烟草与银行之间存在战略协同的潜力。依托烟草系全产业链的资源优势，银行可以在负债业务、资产业务、支付结算、产业链金融等多个领域与其形成银企协同，提升产品创新能力、核心竞争力与风险抵御能力。两家银行与中国烟草签署的《附条件生效的战略合作协议》也说明了这一点。

对于中国烟草而言，作为国务院100%持股的全民所有制企业，将部分资金配置为优质银行股权，也有助于实现资产的多元化配置，提升整体资金运用效率，并获得长期稳定的股东回报。在2025年国有大型银行第一轮资本补充时，中国烟草也作为战略投资者认购了交通银行A股股票。

其次，增资方式的选择有何考量？向“特定对象”发行股票的增资方式被称为“定向增发”。此次中央金融企业进行资本补充，工商银行、农业银行以及中国人保、中国再保险都选择了定向增发的方式，其中，前3家均向“特定对象”发行A股股票，中国再保险由于是港股上市公司，故向财政部定向发行内资股。中国人寿、中国太平、中国信保以及中国进出口银行4家机构则由财政部直接注资。

定向增发是当前A股市场主流再融资工具之一。这种方式融资效率高，流程相对简单，同时可以引入战略投资者、优化股权结构。对上市银行而言，选择定增方式能够快速及时地补充核心一级资本，兼顾效率性和稳定性，对夯实本行的资本实力、提高抵御风险水平和盈利能力、提升服务实体经济质效有着重要意义。2025年，4家国有大型银行进行资本补充时也均选择了定增方式，当时有多家银行有关负责人回应称，向“特定对象”发行股票募集资金是当时最佳的融资方式。

从市场角度来看，定增方式对市场影响相对较小，有利于保护中小股东。从预案条款来看，此次工行、农行均表示，发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日该行A股交易均价，且按“进一法”保留两位小数，发行对象所认购股份自取得股权之日起5年内不得转让，发行定价与锁定期的设计均充分考虑了二级市场中小股东的利益。

业内专家表示，本次增资的整体定价与发行模式延续此前惯例，发行方案设计兼顾原有股东与增资股东的利益诉求，对原有股东净资产收益率（ROE）的摊薄影响相对有限。从中长期看，增资对银行经营发展的影响是积极正面的，将进一步提升股东投资收益。

另一种增资方式是由财政部直接注资。此次由财政部直接注资的4家中央金融企业均为非上市的全资国有企业，由于不涉及发行股票，能够直接增加所有者权益，以最快速度增厚中央金融企业核心资本。

最后，在关注资金来源与增资方式选择的同时，此次中央金融企业增资所带来的积极影响更值得期待。作为一项未雨绸缪、着眼长远的主动安排，中央金融企业补充核心一级资本，有利于增强风险抵御能力，为“十五五”时期经济平稳健康发展营造安全稳定的金融环境。资本实力增强后，金融体系服务实体经济的能力也将进一步提升，3600亿元“真金白银”将转化为更优质的金融服务、更稳定的金融支持，惠及更多企业和居民。