美联储9月议息会议前夕，美债市场迎来关键节点。9月14日盘中，美国10年期国债收益率强势突破5%关口，一度冲高至5.017%，创下自2023年10月以来的新高。虽然10年期美债收益率在尾盘有所回落，最终收于5%下方，但近三个交易日该收益率持续在4.90%上方高位震荡，释放出强烈的市场信号。

作为全球资产重要的定价基准，10年期美债收益率持续上行，不仅将直接推高全球借贷成本，更对股市估值形成压制，其走势已成为全球投资者瞩目的焦点。

本轮收益率飙升的背后，暗藏着市场对美联储重启加息的强烈预期。中信证券海外研究团队分析认为，本周美债收益率飙升，在通胀预期升温、美联储加息在即以及美国财政压力加剧的三重背景下，投资者担忧谁会来为美国国债“买单”。据美国国会预算办公室(CBO)预测，公众持有美债规模未来十年间将从32.1万亿美元增至56.2万亿美元，供给驱动力已从财政扩张转为利息主导的结构性增长。

从更深层次的宏观逻辑来看，美债长期收益率上行，是多重因素共振的结果。穆迪研究团队在相关报告中指出，美债长期收益率上升受多种因素驱动，包括预期政策利率、通胀预期、期限溢价变化等。此外，投资需求上升也在推高均衡实际利率。人工智能(AI)投资热潮进一步拉动了资本需求，截至7月底美国公司债券发行额同比增长27%。与此同时，在各国央行大规模退出购债的背景下，市场还必须消化政府债券的发行。传统的长端债券买家，包括养老基金和保险基金，持有长期资产的意愿也有所下降。总体而言，投资者要求获得更高的风险补偿才愿意持有长期国债，将长期国债视为可靠对冲工具的意愿有所减弱。

北京时间9月11日晚间公布的美国消费者价格指数（CPI）数据显示，美国8月CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%；剔除食品和能源价格后的美国8月核心CPI环比上涨0.3%，超出市场预期的0.2%，为4月以来最大单月涨幅。这组数据打破了此前通胀持续回落的市场叙事，显著抬升了美联储后续加息的市场预期。

中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛认为，9月美联储议息会议大概率出现两种结果：或是迎合市场预期加息25个基点，彰显抑制通胀决心；或是维持利率不变，同时继续释放鹰派信号，将加息观察窗口延后至10月甚至12月，等待核心个人消费支出（PCE）数据以确认通胀真实走势。但无论哪种情景，美联储进一步转向收紧的趋势都已较为明确。