据《中国银行保险报》统计，截至目前，除中英益利资管及2025年底成立的友邦保险资管、荷全保险资管外，已有35家保险资管机构披露2025年财报。数据显示，35家机构2025年合计营收484.45亿元，比上年增长14.9%；合计净利润218.64亿元，比上年增长18.3%。

“三巨头”领跑

2025年，国寿资产、泰康资产、平安资管三家公司业绩表现亮眼，营收和净利润均保持双位数增长，在35家机构中位居前三。

国寿资产2025年营收82.5亿元，同比增长23.1%；净利润49.16亿元，同比增长27.5%。泰康资产2025年营业收入79.26亿元，同比增长26.2%；净利润40.24亿元，同比增长41.5%。平安资管2025年营业收入50.07亿元，同比增长23.8%；净利润30.55亿元，同比增长24.6%。

梳理发现，三家公司之所以营业收入和净利润保持高位增长，一方面源于资产管理费的增长，另一方面也源于投资收益的增长。

以泰康资产为例，营业收入包括资产管理费收入、手续费及佣金净收入、利息净收入及投资收益等，其中资产管理费收入占营业收入比重超90%。该公司2025年度资产管理费收入大幅增长至76.58亿元，同比提升33.1%，叠加投资收益由1.04亿元增至3.35亿元，带动营业收入和净利润大幅增长。平安资管2025年营业收入50.07亿元，其中资产管理费收入41.13亿元，占比82.1%。2025年该公司资产管理费收入同比增加25.7%。

可以说，资产管理费收入是保险资管公司营业收入增长的“主力军”。拆解发现，资产管理费收入除来自“一对一”签订受托合同外，还包括企业年金、职业年金、养老金产品、公募基金等受托管理模式类别。在委托方上，除了集团内部外，第三方业务也在加速拓展。

国寿资产在2026年工作会议披露，2025年该公司合并管理资产总规模6.93万亿元，其中合并管理第三方业务规模超9500亿元。人保资产在2026年工作会议提到，三方业务创新转型取得新成效，94%的相对收益组合业绩跻身市场前1/2。

“养老金融和第三方业务正在成为行业新的增长引擎。过去保险资管机构更多是管理集团内部资金，而现在越来越多机构开始向‘全社会财富管理’转型，第三方业务逐步形成第二增长曲线。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生表示。

“万亿级”机构扩容至11家

2025年，保险资管“万亿级”机构从8家增至11家，华夏久盈、华泰资产、大家资产管理规模分别超过1.3万亿元、1万亿元、1万亿元，新晋“万亿级”保险资管机构行列。

不过，三家公司的业绩表现有所分化。数据显示，华泰资产2025年实现营业收入19.66亿元，同比增长7.2%；净利润8.55亿元，同比增长3.3%。大家资产2025年营业收入5.49亿元，同比增长4.0%；净利润2.18亿元，同比增长16.5%。华夏久盈2025年营业收入4.96亿元，同比下降11.7%；净利润0.95亿元，同比下降17.9%。

“受益于经济结构性恢复、监管政策引导、权益市场向好等多重有利因素，华泰资产坚守保险资管本源，统筹推进业务发展与服务社会经济高质量发展，在复杂的市场环境中实现了经营质效稳步提升。”华泰资产相关负责人表示。

另外8家万亿级保险资管机构中，截至2025年末，国寿资产合并受托管理规模突破7万亿元；平安资管受托资产管理规模达6.17万亿元；泰康资产管理资产总规模4.8万亿元，其中受托管理的第三方资产总规模2.8万亿元。

国寿资产曾发文表示，7万亿元背后，是“长资向党”的政治忠诚、是报国为民的赤子情怀、是规范稳健的经营理念、是独具特色的能力专长。该公司在实践中建立了“双线配置”方法论——以保险资产负债管理为核心、以贯彻落实党中央决策部署为主线，在资产负债匹配的基础上，推动优化大类资产配置，引导资金流向实体经济和国家战略，实现跨周期稳健配置。

行业分化加剧

在行业规模扩容，营收、利润增长的同时，保险资管头部机构与中小机构的差距逐渐拉大，“马太效应”愈发明显。

经统计，排名前十的保险资管机构2025年营业收入合计达373.39亿元，占35家保险资管机构2025年营业收入总体的77.1%。此外，23家营业收入10亿元以下的保险资管机构中有7家营业收入同比下滑，5家营业收入、净利润双双下滑。

财报数据显示，2025年华安资产、合众资产、长城财富保险资管、招商信诺资管、人保资本（另类保险资管）营业收入分别同比下滑12.3%、13.3%、10%、2.2%、4.3%；净利润分别同比下滑51%、32.5%、14.1%、4%、3.3%。

“保险资管行业分化加剧，本质上是规模效应、资产能力、客户结构三重因素共同作用的结果。”朱俊生表示。

首先，规模效应在资产管理行业被放大，头部机构由于资产管理规模大、客户稳定，天然具备“稳定现金流+低边际成本”优势，中小机构则难以形成规模摊薄成本效应，盈利弹性明显更弱；其次，投资能力与资产配置结构分化正加速扩大。头部机构具备更强的跨资产配置能力，而中小机构投资策略同质化严重，在市场波动中更容易面临业绩不稳定甚至回撤的压力；最后，头部机构往往背靠大型保险集团或拥有稳定的长期资金来源，而中小机构资金波动性较大，直接影响其资产配置的长期性与抗波动能力。

在行业竞争愈演愈烈的当下，中小保险资管机构应如何建立自己的“护城河”？受访专家认为，关键在于从“同质竞争”转向“差异化生存能力构建”。

中国人民大学财政金融学院教授郑志刚认为，中小保险资管机构改善经营业绩需从两方面发力：一是凝聚规模优势，通过资产组合优化甚至必要的并购重组，提高资本运作规模；二是强化内部风控，持续深耕细分市场，提升内部核心竞争力，以有效的风险防控增强未来竞争实力。