中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，此前1年期LPR已连续19个月维持在3.85%不变；5年期以上LPR为4.65%，与上月持平，未作调整。

这是典型的“非对称定向降息”：实体经济与楼市，再一次被区别对待。1年期LPR下降有助于降低企业贷款利率，也有助于降低上市公司融资成本，对债市则是偏利空。而5年期以上LPR是房贷利率的基准，此次调整未变意味着房贷利率不调整，符合地产调控、政策调结构的需要。那么，这次“降息”传递了什么信号？又将带来哪些影响？

信号1

“房住不炒”基调没变

经过两年多的持续推进，LPR改革取得了重要成效：LPR已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价，即“贷款利率=LPR报价+点差”。其中，5年期以上LPR作为住房抵押贷款的定价基准。

东方金诚解读此次LPR下调，认为：12月15日，央行续作1年期MLF，招标利率为2.95%，与上月持平。这表明12月LPR报价的参考基础未发生变化。不过，12月15日央行全面降准0.5个百分点，可为银行每年降低资金成本约150亿元，而7月全面降准已为银行每年降低资金成本约130亿元。累积效应下，两次全面降准对银行降低成本效果明显，成为本月触发1年期LPR报价下调的一个直接原因。而本次5年期LPR报价保持不变，主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发生改变，而监管层正在着手推进包括房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。若未来房地产市场继续承压，不排除在后续LPR报价下调过程中5年期LPR报价与1年期LPR报价同时下调的可能。

信号2

降低实体经济融资成本

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价。简言之，LPR在MLF利率基础上加点形成。目前MLF期限以1年期为主，反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

国金证券指出，1年期LPR小幅下调、5年期LPR不动，基本符合市场预期。经济需求收缩下，降低实体融资成本，激发市场主体活力和需求，是金融“稳增长”的重要途径。近期央行在多个场合强调，要促进企业综合融资成本稳中有降，连续两次降准等也积累了一定成本下降动能。LPR下调或只是开始，持续降低实体融资成本，才能更好激发实体活力。

光大固收报告指出，LPR是贷款市场基准利率，而非央行政策利率。从价上看，LPR具有方向性和指导性作用，该利率的降低可以引导贷款实际利率下行。从量上看，LPR下调有助于缓解银行发放贷款过程中所受到的利率约束，解决所谓的“有效贷款需求不足”的问题。

华创证券固收周冠南团队认为，LPR单独调降和政策利率降息引导LPR调降的区别在于，央行是仅诉求实体融资成本的下行，还是诉求广谱利率的下行。央行诉求利率下行可以诉诸多种手段，依照宽松程度排序，依次是政策利率降息引导LPR下调、LPR报价单独下调、实际发放贷款利率下调，乃至压缩融资费用成本等。

不过本次1年期LPR报价下调仍具有很强的政策信号意义，不仅会直接推动实体经济融资成本下降，同时也体现了在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，货币政策正在及时加大逆周期调控力度，对稳定市场预期，缓解楼市下行压力，带动消费、投资修复性增长具有重要的信号作用。

信号3

预计明年降准延续

1年期LPR为3.8%，而LPR是在2019年10月8日之后开始实施，根据18家报价银行最近一个月的实际利率表现进行汇总统计，并去掉一个最高报价和一个最低报价，进行加权平均计算后的数据。中泰证券更倾向于认为，LPR降低5个基点，是前期经济偏弱对资金价格的映射，而非主动降息操作。

东方金诚认为，基于明年稳增长政策将适度靠前发力的预期，判断明年上半年降准将会延续，也不排除小幅下调MLF利率的可能。这样来看，明年上半年LPR报价还有小幅下调的空间。对债市的影响方面，12月1年期LPR报价下调，将会对宽信用预期有所提振，同时LPR报价下调也令未来一段时间央行通过下调MLF利率带动LPR走低的必要性下降，短期内对债市产生一定利空。但中长期看，后续货币政策边际向宽的趋势仍会演进，利率波动下行仍是大方向。