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猪价跌至谷底 养殖股价逆行背后:过剩产能加速出清

来源:中国证券报 作者:王朱莹 编辑:吴芳 2018-05-16 13:00:19
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  猪价跌至谷底 温氏股份大幅反弹

  养殖股价逆行背后:过剩产能加速出清

  “现在生猪养殖行业处于深度亏损之中,但相关龙头上市公司却开始放量反弹,这或许是价格见底的信号,我们正在密切追踪这些股票。”私募基金经理吴先生表示。

  在上一轮“猪周期”将利润带至高位之后,新一轮产能扩张带来的供应过剩恶果正在显现。目前,猪价已跌至近八年新低,自繁自养生猪养殖利润亏损已到历史新低水平。

  温氏股份等生猪养殖龙头股一季度业绩表现不佳,这在前四个月的股价中已有体现。目前此类股已悄然走出底部,市场过剩产能也在“猪周期”的作用下悄然出清,猪价行将触底反弹,成为行业当下最热预期。

  猪价创下多年新低

  目前国内猪价整体位于底部震荡前行。生意社数据显示,2018年5月15日外三元生猪均价为10.05元/公斤,较2016年6月高点(6月3日,21.24元/公斤)大幅下跌52.68%,较2018年1月1日下跌32.78%。根据中国农业科学院统计,猪粮比价已连续六周低于5.5∶1。

  生意社农副产品分析师李文旭表示,目前的猪价已经位于近8年来最低水平,比2014年4月的低点还低5.9%。养殖业整体处于深度亏损之中。

  “截至5月11日,自繁自养和专业育肥模式(外购仔猪)生猪养殖利润分别为-325.85元/头和-363.33元/头。当前生猪养殖端仍处在深亏阶段,生猪价格已处于超跌触底期,当前自繁自养生猪养殖利润亏损已到历史新低。”方正中期期货分析师霍雅文表示。

  相关生猪养殖类上市公司一季报业绩也出现大幅下滑,Wind数据统计显示,牧原股份、新五丰一季度归母净利润同比大幅下滑80%和114.2%,牧原股份预告上半年净利润将继续大幅下滑,变动幅度为-91.67%至-66.67%。生猪养殖龙头股温氏股份一季度归母净利润同比下跌4.4%。

  温氏股份在一季报中表示,“报告期内,公司养猪业务继续保持稳步发展,商品肉猪销量498.36万头,同比增长16.57%。但受国内生猪市场行情变化的影响,公司商品肉猪销售均价同比下降22.37%,公司肉猪类(产品)营业收入同比下降10.05%。”

  盘面显示,温氏股份今年1月25日至4月27日大幅回调24.07%;新五丰今年1月8日至4月27日累计跌幅达16.42%。牧原股份1月23日至4月27日回调22.48%。

  “造成猪价跌跌不休的原因有很多,其中,居民肉类消费特别是猪肉消费量持续疲软是主要原因,终端需求持续疲软就容易形成肉类市场供大于求问题。此外,养殖户也存在一定跟风补栏现象,后期出栏较为集中,进口以及生猪走私现象也对国内生猪市场价格起到一定压制。”李文旭指出。

  招商证券分析师朱卫华表示,受益2016/2017年行业大周期处于高位以及环保导致大型猪场拆迁,种猪市场也迎来了两年多的高景气行情,二元母猪供不应求,价格不断创新高,最终在2016年6月达到43元/公斤,净利率接近60%,伴随着价格不断攀升,种猪场产能也在逐渐扩大。

  价格涨跌难脱周期怪圈

  猪价的涨跌始终没有脱离“猪周期”怪圈。就在猪价刷新新低之际,A股生猪养殖龙头上市公司却悄然触底反弹。5月以来温氏股份反弹了11.92%;牧原股份上涨8.73%;新五丰微涨1.2%,出现企稳态势。

  股价的走势是行业落后产能加速出清的缩影。

  “随着生猪价格的持续下探,养殖户引种热情锐减,高胎龄、低效率母猪开始淘汰,行业落后产能加速出清。”朱卫华表示,由于2016年-2017年肉猪销售价格持续处于高位,养殖户对于高成本的容忍度提高,行业内6胎以上、单胎产子8个以下的低效率母猪相较于正常水平占比偏大。随着今年2月行业步入亏损阶段,为减少损失,养殖户开始淘汰这部分落后产能。

  根据草根调研结果,朱卫华预计这部分淘汰母猪占总养殖规模的15%左右,而这些产能的淘汰将影响9月-10月后,即今年底的生猪出栏量。同时,影响年底猪价的因素还有2017年第四季度的补栏量和今年底的猪肉消费量。考虑到2017年补栏热情较高,对2018年底猪价持相对保守态度。

  “养殖户一旦对2018年和2019年猪价形成较为悲观的预期,可能会加快产能收缩,应密切关注今年行业内母猪淘汰情况(胎龄和数量),散养户比想象中的调整速度更快。”朱卫华表示。

  对冲油价上涨通胀压力

  海通证券分析师丁频等认为,随着生猪存栏逐步消化,短期猪源供应有望在边际上趋紧,规模化养殖企业存在顺势抗价,抑制猪价进一步下跌。随着天气转热,生猪生长速度放缓,暑期消费有望对需求形成拉动效应,预计猪价在底部盘整近两个月后,有望在二季度末迎来季节性反弹。

  其表示,上市养猪企业在今年仍处于高速扩张阶段,因此,在销量快速增长的条件下,企业养殖业务盈利水平将对价格变动极其敏感,如果猪价出现反弹,将显著有利于养猪企业业绩改善。这其中,养猪企业的盈亏平衡线将成为关键分界线。由于每家养猪企业的完全成本各有高低,因此判断猪价的反弹高度或将决定养猪企业各自的业绩弹性。在生猪整体供应仍较充裕的形势下,即使猪价形成有效反弹,反弹高度或将较为有限,有望涨至12.5-13元/公斤的水平。

  “整体来看,不论从饲料成本还是从补栏成本来看,猪价短期内都难以再次下跌,但目前国内肉类市场仍存在终端肉类市场需求持续疲软,市场压栏大猪较多,屠宰企业收购较为顺畅且压价意图明显等问题,5月内如果无实质利好支撑,猪价将继续位于底部震荡前行。”李文旭表示。

  猪价下跌在一定程度上对冲了原油涨价给经济带来的通货膨胀压力。根据国家统计局此前发布的数据,4月CPI同比上涨1.8%,前值为2.1%,PPI同比上涨3.4%,前值为3.1%。

  “4月CPI较前值回落0.3个百分点,回落幅度小幅超市场预期,其中猪肉和鲜菜价格跌幅超季节性规律是主要原因。”华创证券分析师牛播坤表示。

  “当前猪粮比价已经处于历史低点附近,能繁母猪存栏量的下降也指向CPI猪肉价格同比将企稳甚至回升,猪价对CPI同比的拖累正在触底,预计5月CPI同比仍将维持在1.8%左右。”牛播坤预计。

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