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回购折扣系数调整引暴跌 部分公私募债基3天回吐半年利

2014-07-16 10:01:20 来源:中证网 作者: 编辑:甘红

  主体评级AA-、债项评级AA的信用债在经历6月30日及随后几天的价格暴跌之后,这几天已经稍微恢复平静。业内人士透露,此次突如其来的债券质押式回购的折扣系数调整,令债基、券商资管和一些私募、个人投资者出现不同程度的损失,部分杠杆较高的私募债基损失高达8个百分点。

  高杠杆损失惨重

  “这是只有去年钱荒时才出现的情况。”回忆起这几天的主体评级为AA-的信用债的情况,基金经理小李(化名)觉得惨不忍睹。

  6月27日,中登公司发布关于修订《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》(简称“指引”)有关事项的通知,并将主体评级为AA-、债项评级为AA的信用债从原来85%的质押率变为调出质押库,仅有一些已在质押库内的债券,可以逐步降低质押。此举导致相关债券的流动性降低,相关数十只债券在随后几天价格大跌。

  以14仁城投为例,Wind数据显示,6月30日周一,其价格从102.19元跌至100.98元,加上之后的下跌,跌幅最大达到3.12%。12阜城投、12鸡国资、12随州债、14宁国债、14潜城投等在上周前三天的跌幅均在3%-4%。

  “这些债券一年的利息可能也就是7%-8%左右,这一下就把半年的收益吞掉了。”小李说。

  各家基金公司的内部评级和风控措施不相同,业内人士透露,虽然主体评级是AA-,部分基金公司将此类债券列入可投资范围之内。

  “这类债券一般是政府平台债,而且有两倍的土地担保,债项评级还是AA,我们公司认为没有什么偿付风险,再加上之前有85%的质押率,属于质地好、杠杆率也高的券种,流动性还不错。”北京一位债基经理说。

  一位今年业绩不错的债基经理表示,自己拿了10%左右的这类债券,所幸杠杆较小,因此净值受影响不大,仅仅因此下跌千分之三左右。但他透露,部分追求高票息的债基会拿此类债券,而且一些保险机构由于自身不能投资主体评级AA-的债券,会借道公募产品参与,可能因此遭受较大损失。此外,券商资管和私募杠杆比较高,更加惨烈。

  华南地区一位债券私募透露,其2/3的仓位是这类债券,由于上半年债市行情较好、杠杆较高,收益率本来已达25%,但是指引出来之后,只好忍痛换仓,边跌边卖,一周之内,今年的损失回吐了逾8个百分点。“(相当于)一条游艇被人开走了。”这位私募人士心痛地表示。

  后市或有反弹

  Wind数据显示,自6月27日至今,有1/6债基的净值回落(A/B类分开统计),部分即是因为质押率的调整。

  中国结算接受媒体提问时表示,近年来,债市风险逐步显现,回购质押库内低等级债券的比例呈上升趋势,由于中国结算对质押式回购采取中央担保交收制度,为避免因回购风险积累而诱发系统性风险,因此中国结算稳步推进风险管理的措施。上述债基经理认为,在交易所债券交易中,中等公司要承担结算风险,如果质押的债券违约,中登还需要为融资方的还款进行垫资,因此可能是从这一风险角度考虑,采取了最近的措施。

  从上周四开始,此类债券已经终止价格下跌的趋势,部分债券微有反弹,但是不多。北京一位债基经理认为,部分机构确实比较喜欢主体评级AA-、债项评级AA的债券,手中债券可以握在手里等待机会慢慢出。“AA的债券利率可能是6.5%,因为收益率低,要达到同等收益,放的杠杆更高,很折腾。还不如主体AA-、债项AA的债券,其实他们和低评级的产业债不一样,风险没有那么大。”

  业内人士认为,由于这类债券90%都是城投债,现在只有调高收益率,才能找到接盘方,恐怕不利于以后城投类的企业降低融资成本。

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